奥康国际：销售费用上升拖累净利润 期待斯凯奇扩张提速

莆田贸易城报道：http://www.05940001.com   作者：安福家园    时间：2017年08月19日

莆田安福相册网报道：http://www.05940001.com   作者：安福相册    时间：2017年08月19日

据安福相册了解，公司发布2017年半年报，完成运营收入15.94亿元（-0.49%），归母净利润为1.75亿（-17.25%），EPS 为0.44元。其间，第二季度单季收入7.13亿元（－0.08%），归母净利润为0.61亿元（－38.37%），EPS 为0.15元。

奥康：出售费用上升拖累净利润 等待斯凯奇扩张提速

投资关键：

营收略降，期间费用率上升导致净利率下滑2.22pct： 上半年公司运营收入同比下滑0.49%，主要是外贸事务下降及团购订单减少导致；毛利率相对安稳，上半年为37.8%，较去年同期下滑0.48pct；出售费用率同比添加2.19pct 至15.34%，出售费用绝对额添加3383.6万，主要是上半年公司携手央规 “国家品牌方案”独家赞劣《星光大路》栏目，推行费用显着上升；管理费用率同比添加0.47pct 至9.50%；财务费用180.69万，较去年同期添加554.5万元（去年同期为-373.80万），主要是汇兑损益、手续费、银行借款利息添加所造成的。期间费用率添加使得净利率下滑2.22pct 至10.97%，上半年公司完成归母净利润1.75亿元，同比下滑17.25%。

据安福相册报导，　奥康、康龙品牌呈净关店，调集店、斯凯奇持续坚持开店数量添加：截止2017年6月底，公司算计具有店肆数3203 家（2016年底为3148 家，），上半年净开门店55 家，其间直营门店数量为1463 家，经销1740 家。全体上，上半年公司添加了调集店的开店数量，单品牌开店数量较少。此外，公司在东南亚国家共开设的经销调集店已达13 家，海外商场开端布局。

据安福相册得知，　分品牌来看，上半年调集店直营净增38 家（开78 家/关40 家），经销店净增46 家（开53 家/关7 家）；奥康+康龙上半年呈现净关店态势，其间奥康直营店净增0 家（开29 家/关29 家），经销店净关18 家（开51 家/关69 家）；康龙品牌直营店净关店24家（开0 家/关24 家），经销店净关5 家（开0 家/关5 家）；奥康和康龙上半年营收同比添加4.25%和2.86%，改变不大。斯凯奇店肆数量添加，但上半年扩张速度略低于预期，直营店净增14 家（开17 家/关3 家），经销店净增4 家（开7 家/关3 家），上半年营收5773万元，同比添加203%。静待斯凯奇门店扩张鄙人半年有所提速。

分途径来看，上半年商场店体现最好，营收同比添加15.22%，而团购和网购下滑9.14%。独立店营收下滑5.47%。直营和加盟来看，直营下滑4.03%，而加盟添加9.33%。

终端消费开端复苏，公司加大推行力度有望带动出售添加：2017年上半年鞋帽、针、纺织品出售额7172亿元，累计同比+7.3%，职业呈现复苏痕迹。公司于今年年初加大品牌推行，参与“国家品牌方案”以及添加电商网络推行等，添加广告费投入，上半年广告费用4057万元，同比添加50.36%，品牌知名度提高有助于带动公司出售添加。

投资主张：作为商务休闲男鞋的龙头品牌，随着功率更高的调集店数量不断添加，以及署理的运动品牌斯凯奇门店通过前期磨合，斯凯奇门店数量扩张下半年将有所提速，公司与intersport 协作署理运动品牌事务，未来公司有望坚持稳健添加态势。

考虑到公司参与“国家品牌方案”推行费用添加（按合同，9月15 号还需要付出1500万元费用），我们小幅下调公司盈余猜测，预计2017年至2019年每股收益分别为0.77、 0.90 和1.03元，保持增持-A 主张，6 个月目标价为20元，相当于2018年22 倍的动态市盈率。

风险提示：主品牌出售不达预期；斯凯奇开店速度低于预期；调集店经运营务不达预期等。