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人民币贬值：不断地消灭市场对我国央行决心

莆田贸易城报道：http://www.05940001.com 作者：安福家园时间：2016年12月13日

莆田安福相册网报道：http://www.05940001.com 作者：莆田安福家园时间：2016年12月13日

关于最近以来我国外汇储备削减，我国外汇管理局有关负责人解说是，央行向商场供给外汇资金以调理外汇供需平衡、美国大选后非美元钱银兑美元汇率出现价值降低、债券报价也出现回调等多主要素综合作用，致使外汇储备规划降低。　当人民币处于缓慢继续价值降低的圈套中时，不仅在不断地磨灭商场对我国央行决心，不断强化人民币汇率价值降低的预期，也是我国外汇储备不断削减最为主要的因素。能够说，关于当时我国外汇储备的不断削减，最为底子的因素仍是商场对央行没有决心，及人民币价值降低的预期不断强化。而这些景象都是与当时的汇率准则组织有关，假如不对当时的汇率准则进行完善与改善，仅是着重对资金流出进行控制，所起到作用是非常有限的。对此，我国央行不知道看到了吗?

我国人民银行发布的外汇储备数据显现，11月末我国的外汇储备余额为30,516亿美元，为2011年3月以来新低，比本年10月末削减了690.6亿美元。这也是接连第5个月外汇储备削减，而且是本年以来最大单月跌幅。本年以来我国外汇储备现已累计削减2,788亿美元。假如以2014年6月我国外汇储备到达3.99万亿美元高位来看，本年11月我国外汇储备现已跌到了30,516亿美元，29个月累计削减了9,400亿美元，削减起伏达近四分一。

关于我国外汇管理局的官员这种解说是不是合理?是不是有解说力?那是相当不确定的，对现实的解说力也是不强的。由于，已然两年多来，我国外汇储备的削减量近25%，商场普遍不看好人民币而看好美元，美元求过于供，那么这种趋势是不是还会继续?近两年来人民币兑美元现已由6.11跌落到6.90了，跌落的起伏达13%。在这种状况下，人民币的资金岂能不流美元系统，外汇储备削减也是自然。可是，对此，我国政府的基调一向以为人民币没有继续价值降低的根底。这意味着人民币及人民币财物底子就不应当转化为美元及美元财物，我国的外汇储备只会添加而不削减(由于这些年我国一向存在外贸顺差)，但实际上状况并非如此，我国公司及居民都在把人民币及人民币财物转化为美元及财物。也即是说，依照外汇管理局官员这种解说，外汇储备削减是由供求联系所决议，是商场及公司预期人民币价值降低的成果，而这与政府所着重的人民币没有继续价值降低的根底是相对立。

外汇管理局官员另一种解说是美国大选后非美元钱银兑美元汇率出现价值降低而致使我国外汇储备削减。这其间又有两个方面的疑问。一是美元强势致使非美元钱银价值降低，假如我国外汇储备中占有必定的非美元钱银，非美元钱银价值降低，我国的外汇储备总量自然会削减。二是人民币作为一种非美元钱银，美元的强势也会致使人民币弱势或价值降低。11月份美元汇率指数走强，人民币兑美元汇率加速价值降低，中心价累计价值降低1.78%，在岸价(CNY)则价值降低1.69%，两者都创下了2015年8月人民币汇率准则变革以来最大单月跌幅。而人民币的价值降低起伏这么大，我国的资金自然会外逃，致使我国外汇储备的削减。可见，关于我国外汇储备削减，无论我国外汇管理局的官员给出多少种不同的理由，但其理由归结到一种即是国内外的居民及公司都不情愿持有预期价值降低的钱银与财物。所以，将来我国外汇储备添加或削减底子上取决于将来人民币是增值或价值降低。

但实际上，假如依照2015年811人民币汇率变革以来的准则组织，人民币汇率正在陷入缓慢价值降低的圈套中。假如人民币继续缓慢的价值降低，我国的外汇储备还会削减，政府期望各种控制及围追堵截削减资金流出我国。这是不可能的。

能够说，2015年811人民币汇改，为了是满意IMF让人民币纳入SDR的请求，添加了人民币中心价的透明度。事实上，依照新汇率准则组织，人民币中心价的透明度是有明显提高的。而添加人民币中心价的意图又在于添加人民币汇率的商场化程度，让人民币能够根据商场供求联系完成双向动摇。所以，在2015年12月我国设立了一篮子钱银汇率的人民币汇率指数，并从本年2月份开端，人民币中心价定价机制采取了双锚制，即中心价取决于商场供求改变(经过每天4：30收盘汇率反响)以及境外商场的动摇(经过过夜一篮子钱银汇率的改变)。

这套双锚定价机制，其初衷是好的。由于，在这种机制下，既根据国内商场供求联系改变，也可重视境外商场美元的汇率改变，并经过两种联系改变来驱动人民币汇率的双向动摇。能够说，这套汇率机制刚在商场运作时，其作用马到成功，既让商场有规可循，也逐渐地稳定了人民币商场预期，然后缓解了商场对人民币一次性大幅价值降低的忧虑。但其条件是国内商场的供求联系是动摇或基本上是平衡的。

假如这个条件不满意，即商场供求联系不平衡，这套双锚的汇率定价机制就可能让人民币陷入或是继续缓慢增值或继续缓慢价值降低的圈套中，而无法驱动人民币汇率双向动摇。能够看到，这几月来，我国每个月的外汇储备和银行外汇占款出现趋势性降低，以及银行结汇每月保持逆差。这些都显现了商场供求联系现已彻底失衡。假如国内商场的美元需要永久处于求过于供中，那么人民币的中心价只能继续跌落。这时，驱动人民币双向动摇的只要美元的全球走势了。

在这种状况下，这套双锚汇率定价机制就会致使这几个月的人民币非对称性价值降低。既美元走强，人民币走弱;而美元走弱，而人民币不会走强，最多也是相等。再加上英国脱欧公投后，英镑过度走弱，特朗普总统竞选胜选以后的美元继续走强，这就使得人民币对美元汇率很快地价值降低到了6.90。可见，当时这套双锚汇率定价机制让人民币处于缓慢继续价值降低的圈套中。

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