戎美股份冲刺创业板：获客成本攀升或致盈利能力承压

莆田贸易城报道：http://www.05940001.com 作者：安福家园时间：2020年12月27日

日禾戎美股份有限公司（以下简称“戎美股份”或“公司”）近期更新了创业板***公开发行股票招股说明书（申报稿）。跟着淘宝第一女装“韩都衣舍”IPO申请的撤回，戎美股份有望冲刺A股淘系女装第一股。

财报显现，公司近三年归母净利润持续增加，2019年营收呈现小幅下滑。现在，戎美股份面临着依靠单一出售途径，毛利率较低，研制投入不足等问题，此外，获客本钱攀升或致盈余能力承压。
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2020年8月，深交所出具审阅问询函，要求公司就研制规划具体情况、自主出产比重下滑的原因、著作权侵权胶葛等问题进行说明，公司于12月14日已别离进行回复。

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实控人持股份额较高

戎美股份成立于2012年，是业界知名的线上服饰品牌零售公司之一。公司依托“戎美RUMERE”品牌，旗下首要产品包含职业与休闲风格的女装及男装和配饰等。

招股书显现，本次戎美股份拟发行不超越5700万股，占发行后总股本的25%，估计募资约6亿元。其中逾4亿元将用于制作集服装企划与规划、出产与制作、仓储与物流等环节为一体的现代制作服务业基地，首要制作内容包含制作研制运营大楼、智能制作车间、智能配送区等。项目完全达产后，公司将新增每年120万件的服装出产能力。此外，公司还将募投超越9000万元，计划在上海、杭州等六地建立多个展示中心用于提升线下知名度。

截至招股书签署日，戎美集团持有公司11,760万股股份，占本次发行前公司股份总额的68.76%，系公司控股股东。郭健、温迪配偶二人通过戎美集团直接和直接持有公司16,800万股股份，占本次发行前公司总股本的98.24%，系公司实际操控人。若此次IPO发行成功，两人仍将直接或直接持有公司73.68%的股份。

可以看到，戎美股份是一家典型的“夫妻”式企业。在招股书中，戎美股份也专门提到了公司实控人持股份额较高的危险。招股书披露，公司虽已建立了较为完善的法人治理结构和内部操控组织架构，但郭健、温迪仍有或许利用其控股位置以及首要决议计划者身份，对公司的经营活动、财政决议计划、本钱开销、关联交易、人事任免、发展战略等重大事项施加影响，从而使公司决议计划呈现偏离。

2019年营收下滑依靠“淘系”出售途径

2017年至2019年，戎美股份的经营收入别离为5.84亿元、7.04亿元和6.94亿元，年均复合增加率为9%；归母净利润别离为0.69亿元、1亿元和1.09亿元，年均复合增加率为25.68%。公司2019年营收较2018年呈现小幅下滑，归母净利润坚持持续增加，但2019年增速放缓。公司表明，2019年营收下滑首要系当年春节较短、线上服饰出售旺季时长缩短所造成的。

陈述期内，戎美股份产品收入结构较安稳，上衣收入占比最高，维持在35%左右。公司出售途径具有较高的集中度，收入首要通过淘宝、天猫等第三方平台实现，其中阿里系平台出售收入占比达99%以上。

公司旗下拥有一家淘宝门店、两家天猫门店及一家微店。淘宝门店经营收入是公司的首要收入来源，2017至2019年经营收入占比别离为94.07%、97.94%和99.28%，营收占比超越90%且比重不断提升。值得重视的是，本年淘宝双十一女装品类出售额前十均为天猫商铺，而戎美股份定位于中高端女装，2019年产品均匀价格为336元，其天猫收入却不足1%。

出产形式方面，公司以外协出产为主、自主出产为辅。2019年度，公司自主出产、部分托付加工及完全托付加工收入占比别离为12.65%、55.9%和31.45%，自主出产产品份额较低。戎美股份在深交所审阅问询函中回复称，估计未来现代制作服务业基地项目制作结束后公司部分现有外协出产将替换为自主出产，自主产能将大幅提升。

广告投入转化率降低毛利率低于同业

2017至2020年上半年，公司服装事务毛利率别离为38.51%、40.31%、46.53%、44.94%，明显低于可比公司。招股书显现，因可比公司均定位线下中高端女装，而戎美股份全部收入皆为线上收入，垂直化的出售形式是公司毛利率低于同业水平的首要原因。

研究费用结构，公司推行费占出售费用份额较高，陈述期内别离为46.05%、38.83%和49.32%，而2020年上半年到达75.43%，广告投入费用比重动摇上升；公司均匀获客本钱近两年也呈现较大增加，陈述期内别离为71.27元/人、67.83元/人、103.52元/人、105.65元/人。

跟着淘宝流量红利的退去，尽管公司广告投入加大，转化率却在下降。数据显现，陈述期内公司首要店肆“戎美高端女装”新增客户数量占比持续下滑；客户退出率也呈现上升，2017-2019年数据显现，当年未产生购买行为且此前三年每年都购买过公司产品的客户占当年客户总数的份额别离为5.26%、5.33%、7.89%和7.36%。

此外，公司的年度付出转化率也在下降，本年上半年，均匀100个访客中仅1.9位为付出买家。

研制投入较低曾涉侵权案子

值得重视的是，规划研制是品牌女装的中心竞争力，而戎美股份的研制投入占比却低于同业。数据显现，戎美股份2019年研制投入占经营收入的1.64%，而同期可比公司研制投入占比均值为3.34%。

招股书显现，戎美股份曾涉及2起版权胶葛。其中，公司在与上海之禾的诉讼案子中败诉。2016年8月，上海戎美、戎美有限因“Rumere旗舰店”出售的多款服装的样式、色彩、图画等与上海之禾美术作品《仙人掌》、《摩洛哥》一致，被上海之禾诉至上海市普陀区人民法院。2017年12月，上海市普陀区人民法院判决公司中止侵权行为并付出相关赔偿金15万元。尽管公司不服判决提起上诉，但是其二审被判驳回上诉，维持原判。

此外，公司及其下属子公司存在交纳税收滞纳金和罚没收入情形。公司控股股东戎美集团、全资子公司美仓时装曾因印花税（资金账簿）未按期进行申报被处以罚款。

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