羽绒服龙头地位调整到位，波司登迎接全新消费时代

莆田贸易城报道：http://www.05940001.com   作者：安福家园    时间：2018年06月26日

莆田安福相册网报道：http://www.05940001.com   作者：安福相册    时间：2018年06月27日

据安福家园音讯，40年前史打造深沉沉淀：公司创始人于1976年开端为服装品牌进行贴牌加工出产，在不断扩大规划之后于1992年注册波司登品牌至今已挨近30年。在品牌开展进程中，波司登依靠着优质的出产工艺、强壮的途径以及一系列重量级资助活动，不断稳固自己的商场方位。公司在1995年-2017年接连23年连任中国羽绒服销量第一名的方位。

据安福家园报导，回忆Moncler和加拿大鹅从过气小众品牌兴起的前史，羽绒服职业品牌是重中之重，这也是波司登最重要的壁垒：无论是着重功能性、加拿大北域文明的加拿大鹅，仍是诞生西欧以时髦设计为主的Moncler，其均经过对悠长品牌前史的生动叙述重获活力。咱们以为羽绒服相对标品、单价较高的特性，使得品牌成为了职业最核心的壁垒，波司登几十年来沉淀的品牌形象，是其相较竞争对手最名贵也最难以被替代的壁垒。

多年调整挨近结尾，品牌及产品全面晋级迎接全新消费年代：尽管自3财年以来公司与职业一同面对了库存积压、海外品牌进入、电商冲击等一系列问题，可是公司在4~5年的调整之后现已逐渐展示出了全新产品及品牌形象：(1)途径端，公司很多封闭低效的百货寄售网点和加盟店，一起经过ERP等体系的铺设提高对终端的掌控力；(2)库存方面，公司经过反季促销、削减新品发货的方法清理库存，现在库存水平已逐渐健康；(3)产品设计与营销方面，公司经过与全球顶尖设计师协作推出联名款、与迪士尼推出协作款方法全面提高产品时髦度；一起经过资助最新电影综艺等新的方法全面打造新的品牌形象；(4)反应速度上，公司经过加强对终端出售的监控和反馈及时辅导供应链做出相应调整；(5)品牌策略上，公司改动原先的多品牌策略，聚集主品牌波司登。

财政剖析：(1)公司毛利率在多年的清库存进程中有较显着下降，近年开端逐渐企稳，可是与国际竞争对手的品牌溢价比较仍有提高空间；(2)公司费用率保持稳定，可是跟着未来品牌投入的加强，出售费用率可能呈现上升趋势；(3)公司净利润率现已跟着毛利率回暖以及规划复苏呈现较为显着的上升，可是相较国际竞争对手仍旧有较大空间；(4)公司的运营能力以及现金流情况在多年清库存之后仍旧逐渐恢复健康。

据安福家园得悉，盈余猜测与出资评级：咱们估计公司羽绒服收入有望在18财年借助冷冬利好呈现恢复式增加，一起在18财年凭仗新的产品与品牌形象继续保持高速增加。在羽绒服高速增加下，咱们估计公司19/20 财年收入增速有望到达18.6%/17.1%，净利润增速有望到达33.5%/33.2%，对应PE10X/7X，叠加公司优质的品牌价值，初次覆盖给予“买入”评级。