沽空澄清后 新秀丽不景气难拾秀丽前程

莆田贸易城报道：http://www.05940001.com   作者：安福家园    时间：2018年10月27日

莆田安福相册网报道：http://www.05940001.com   作者：安福相册    时间：2018年10月27日

据安福相册音讯，2018年5月，一家历经百年发展的箱包职业霸主新秀美(01910-HK)因一份来自江湖人称“杀人鲸”的做空陈述股价急挫21.38%后，一向无见大起色。从5月24日至今，新秀美股价一向未能回到被狙击前的34.39港元(5月24日开盘价)。10月以来，新秀美累计跌幅18.10%，到昨日(22日)才以25.74港元录得本月以来的最大涨幅2.88%。

虽然新秀美针对Blue Orca Capital的沽空陈述作出即时回应，但这以后的出售情况似乎并未能康复商场对其的信心，野村于10月19日将新秀美目标价下调至23.5元，评级由“买入”下调至“中性”。

第二季度出售极速放缓、2018上半年赢利大跌

依据安福相册发布的数据，到本年8月，全网旅行箱出售额进入前十名的世界旅行箱品牌分别是Samsonite、American Tourister及Rimowa。但从出售额看，作为新秀美的中心品牌的Samsonite，7月和8月在阿里途径出售额较去年同期录得的跌幅为三个品牌中最大，分别是为53.32%和44.33%;而该品牌在阿里全网市占率仅为2.07%，不只比不上多个国内旅行箱品牌(比方佐斯登，阿里全网市占率4.33%;开润股份旗下的“90分”，阿里全网市占率为3.62%)，也落后于同为世界品牌的Rimowa(阿里全网市占率2.18%)。其实，新秀美在2018年上两个月获得这样的成果一点也不奇怪，皆因早在本年的第二季度，它的出售增速已然是下滑的。

乍一眼看新秀美在中期陈述中的出售净额同比增速16.6%虽不及上年同期，但运营溢利的增速却远超，成果是不错。但假如将该出售净额增速与首季度21.1%的增速比较较，实际上却阐明新秀美在第二季度的出售净值同比增速是放缓的。

据安福相册了解，新秀美在中报内指出，期内出售净额16.6%的同比添加，实际上现已并入了它于2018年并购的eBags(途径)所带来的奉献，也就是说，依照新秀美以往三大品牌(Samsonite、Tumi、American Tourister)的销量奉献，实际同比添加仅为13.6%，相当于去年同期增速的一半，可见新秀美在本年上半年的成果差强人意。别的，近年的中期陈述中归属上市股东应占溢利增速一向堪忧。公司解说，本年该指标录得同比下降18.7%是因为受原优先信贷融通递延融资本钱(0.53亿美元)以及税务影响。因为北美和亚洲是新秀美的两大商场，因而汇率问题在报表中的体现不可小觑。

全体而言，出售净额、运营溢利以及净赢利的三大指标的数据与2017年年底比较疲态已显;于2017年，新秀美因美国税改而录得净税收溢利2.42亿，导致当年的净赢利同比大幅添加30.7%，这样运营外的收入也从旁边面反映新秀美成绩衰势早显。依照阿里途径全网发布的出售数据走势，2018年的下半年，假如新秀美不在分销途径及广告促销上来点狠的，本年的全体成绩恐会“遭受意外”。

多元品牌收入比重添加，途径扩张未停歇

作为一家历史已超百年的世界闻名箱包品牌，新秀美旗下共有9大品牌，包含新秀美、Tumi、American TouristerHartmann、High Sierra、Gregory、Speck、Lipault 以及 Kamiliant，涵盖行李箱、商务包、计算机包、野外包、休闲包、旅行配件以及个人电子设备维护壳等产品线。依照其旗下品牌的出售净额占总出售净额的百分比来看，这家公司的中心品牌是新秀美，近3年来该品牌的出售净额均匀占比逾越50%;其次为American Tourister，均匀占比为19%上下，可是自2016年8月新秀美完结对Tumi的收买后，该品牌对于公司无论是出售净额仍是赢利奉献上出力不少，一是近年新秀美和American Tourister品牌的收入增速逐步放缓并趋于平稳;二是依照2016年及2017年年报解说，当年成绩的强劲添加首要是因为Tumi品牌的推出获得继续成功。

2011年开端至今，新秀美开端加大火力，经过吞并收买来弥补其旗下的产品品类，拓宽品牌矩阵。建立至今，新秀美每收买一个品牌就为其拓宽相应商场的特征十分明显，比方最早在1990年新秀美收买American Tourister，并籍此拓宽入门级箱包商场;2012 年收买 HighSiema从而弥补野外产品系统;2014 年收买法国箱包品牌Lipault，令产品进一步向女人商场拓宽;2014年收买了美国专业背包、爬山及越野跑步产品及配件品牌Gregory，来完善高端野外箱包产品布局;同年自建产品新潮的互联网品牌Kamiliant，掩盖年轻新生代人群;2016年经过收买Tumi，新秀美得以进军高端轻奢领域。因为真实切入高端商场的时刻较晚，另一个关于新秀美的质疑声就起发于此：新秀美真的是一个定坐落高端的箱包品牌吗?

依照价格来看，是的;可是从产品系列来看，新秀美的高端定位却较为含糊。旗下三大系列中只要申请了专利的CURV系列为内部制造，但近年来约占总产量的6%;而其余系列(包含软质行李箱以及一般原材料制成的硬质行李箱)均为外包出产。

全体上看，虽然箱包职业的增速有放缓的痕迹，但依然不乏新锐品牌的拔地而起。比方开润股份(300577-SZ)旗下的自主品牌“90分”系列。2017年上半年，借力小米生态圈，“90分”品牌所属开润子公司润米科技创下同比添加101.28%的收入，扳回了2016年同期亏本575万元的局势。除了具有高质贱价的爆款产品，从智能拉杆箱到智能跑鞋再到皮肤衣、抗菌一体织T恤，“90分”延续了小米“打造极致单品”的思路，经过小米商城切入到米粉集体，以低引流费发明多个出行运用场景。

比较“90分”裙带引流方法，新秀美的途径整合则是以经过收买方法。出于对直接面向顾客出售的运营形式考虑，新秀美以1.05亿美元现金收买美国箱包电商eBags的100%股权。这是继18亿美元收买Tumi后新秀美的又一大整合，也因而获得好成果。据2018年中报，收买eBags之后的新秀美在直接面向顾客电子商务的出售净额添加74%，若撇除eBags途径的拓宽，该部添加则削减为25.7%。

分销开支逐年剧增，出售本钱居高不下

批发和直销零售是新秀美一向以来的分销途径，其间直接面向顾客的途径包含实体零售和电商途径的在线出售。依照2017年年报所示，直接面向顾客途径获得57.4%的添加，大部分来自Tumi品牌和eBags途径。近几年新秀美逐步加强直销途径建造，价值就是分销开支从2015年的6.66亿美元猛增至8.18亿，2017年的分销开支的同比增速已逾越同年的运营溢利增速。途径网络的铺展和掩盖是令人愉悦的，可是背面顺便的本钱以及现金流的压力同样不可忽视。别的还需一提的是到2017年年底，新秀美均匀存货日数有所添加。

一家出产以功能性为主的箱包厂家，假如过度重视分销途径的网络而忽视本身推出的产品是否切合所定位的商场需求，中心壁垒做得不行，即便将蛋糕做得再大，也简单被后进入商场的竞争者逾越。不断吞并收买除了反映出新秀美在成绩添加上急需新影响点外，也反映实际上它的产品竞争力在商场也相对单薄，Blue Orca Capital的沽空陈述正是引导商场重视这点，才导致即便新秀美作出回应后股价仍走低的原因。除了完善、丰富、与潮流俱进的产品线外，新秀美还缺少自己的“极致爆款产品”。

这不禁令人想起前不久退市的百丽世界。这家曾经是我国鞋业规模最大的公司，因自身规划立异缺乏、产品同质化严峻的问题最终只能以531亿港元估值完结私有化。对新秀美而言，多元化品牌策略是好的，但如何处理旗下很多品牌与细分的消费集体联系，以切合旅行商场快速增速和中产阶级兴起的商场环境将一向是新秀美面临的应战。
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